2011年回顧。受經(jīng)濟(jì)周期向下及政策效用遞減的影響，2011年是家電行業(yè)景氣度從高點(diǎn)開始回落的一年，企業(yè)收入與利潤的增速逐季下降。分子行業(yè)看，白電、小家電、廚衛(wèi)的景氣度都有所下降，而彩電2011年的表現(xiàn)平穩(wěn)，持續(xù)的新品推出是彩電企業(yè)抵抗周期的利器。中報開始，市場對家電行業(yè)的業(yè)績進(jìn)行了下調(diào)，家電板塊整體凈利潤的增長預(yù)期從35％下調(diào)至29％，市場預(yù)期開始逐步回落。2011年家電板塊股價調(diào)整比較充分，目前PE 估值水平已經(jīng)位于歷史底部。

    2012年判斷。2012年是行業(yè)調(diào)整之年，前期各項(xiàng)家電刺激政策發(fā)揮了較好的效果，隨著政策的逐步退出，行業(yè)開始進(jìn)入調(diào)整階段以消化前期的高增長。2012年是震蕩之年，宏觀因素有望在2012年的某個時間點(diǎn)由負(fù)面轉(zhuǎn)向正面，促使行業(yè)增速在低位企穩(wěn)向上。我們對2012年空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、液晶電視的內(nèi)銷增速預(yù)測分別為5％、0％、4％、5％，出口增速預(yù)測分別為0％、0％、0％、5％。2012年家電產(chǎn)品的銷量增速將回落一個平臺，并呈現(xiàn)前低后高。隨著大宗商品價格的回落，2012年家電企業(yè)的成本壓力將有所減輕，盈利能力穩(wěn)中有升。

    投資建議。我們認(rèn)為短期機(jī)會不是很明顯，家電企業(yè)的業(yè)績進(jìn)入下滑階段，宏觀面的政策開始微調(diào)，政策和業(yè)績的博弈使得市場偏向震蕩。中期看，經(jīng)濟(jì)如有顯著回落，家電將迎來較好的買入時機(jī)。