一、商業模式升級已經開始進行

    目前處在以前端數字化為代表的行業發展中高級階段，規模還將持續快速增長。而對設備供應商來說，目前正處在一個向安防系統開發商升級的時間窗口上。現在我們認為，這種商業模式升級已經開始發生。

    1、前端數字化時代的平安城市項目，優秀設備供應商機會增加。

    我們在之前的深度報告中，詳細闡述了安防行業的發展過程，認為目前安防行業正處于從后端數字化向前端數字化轉變的過渡期。而平安城市項目通常都是安防行業新技術的應用先鋒，現在的的平安城市安防系統的建設基本上都是基于前端數字化。我們在之前報告中還認為，在前端數字化時代，與網絡化和智能化相結合的應用將增加。并且，我們從第三方系統開發商和設備供應商做大安防系統項目的投入產出比分析，設備供應商的優勢更明顯。因此，我們認為，在前端數字化時代的平安城市項目，具有安防系統開發能力的設備供應商的機會在明顯增加。

    2、智能交通建設迫在眉睫，視頻安防企業大有可為。

    隨著中國汽車消費進入快速增長階段，汽車的能源消耗是當前轉變經濟發展方式所面臨的一個突出問題。目前，我國的石油消耗量僅次于美國，居全球第二。我國交通運輸業的石油消費量僅次于工業，占總消耗量的25％左右。同美國的每輛汽車每年消耗1.8噸燃油、歐盟的1.5噸、日本的1.1噸相比，中國高達2.3噸，能源利用率較低。并且，我國城市交通擁堵也已經日益嚴重，大約有30％的汽油是消耗在堵車的時候。面對這些交通運輸業帶來的能耗、污染以及擁堵問題，發展智能交通是解決思路之一。因此，智能交通與環境監控、物品溯源、智能電網并列組成物聯網發展的四大重點領域。

    智能交通的優勢明顯，它能夠提高道路使用效率，使交通堵塞減少約60％，使短途運輸效率提高近70％，使現有道路的通行能力提高兩至三倍。車輛在智能交通體系內行駛，停車次數可以減少30％，行車時間減少13％～45％，車輛的使用效率能夠提高50％以上。智能交通能夠大幅降低汽車能耗。通過智能交通控制，由于平均車速的提高帶來了燃料消耗量的減少和排出廢氣量的減少，汽車油耗也可由此降低15％。同時，交通的順暢將大幅度減少車輛在路上的停滯時間，使得汽車尾氣的排放大大減少，從而改善空氣質量。據測算，全國汽車發動機空轉的時間每減少1分鐘，就可減少1000噸汽油轉化的廢氣排放。智能交通能夠有效減少交通事故。國內每年僅交通事故一項造成的傷殘人數就達50多萬，死亡人數10多萬。智能交通技術能夠有效減少交通事故的發生，可使每年因交通事故造成的死亡人數下降30％～70％。通過快速智能車牌識別技術，可以對監控范圍內的汽車進行實時車牌識別。這相當于是給車體安裝了一個感應器，管理系統可以實時采集車輛道路信息。因此，對于視頻安防企業來說，在其中可以大有所為。

    3、商業模式升級相伴隨

    同樣，在前一篇報告中，我們詳細闡述了安防行業商業模式升級的路徑和條件。目前占主導地位的設備供應商，由于系統開發能力的增強，承接系統級項目將越來越多。這意味著它們已經向安防系統開發商升級。而且，在一些像智能交通等的特殊領域，由于系統建設和維護的復雜性，很有可能會提前演化出成熟的運營模式，視頻監控設備制造企業的商業模式再一次升級。

    二、看好相關企業在平安城市和智能交通業務上的進展

    1、看好海康威視在中西部平安城市項目上的開拓進度

    中西部地區由于政府財政能力有限，對大的平安城市項目建設資金一次性支付能力較差，采用BT或BOT方式運作的可能性較高。而截至今年三季度，海康威視擁有現金38億元，這給它在未來以BT和BOT方式承接重大項目上形成有效的資金支持。而且，它擁有正規的融資租賃牌照，還可以撬動銀行資金來承接重大項目。因此，海康威視在資金方面的優勢是競爭對手所不可比擬的。海康威視第一大股東是五十二所，實際控制人是中國電子科技集團公司。一直以來，它作為中國電子科技集團公司旗下的明星企業，很受集團重視。我們認為，這使得公司對重大工程項目的營銷公關上有先天優勢。

    以平安城市建設為例。2005年10月，公安部對全國城市報警與監控系統建設試點工程（即“3111”試點工程）進行了部署，預計至2010年第二批試點城市結束，“3111工程”直接投資100億元。2010年后“3111工程”進入整體推進階段，推廣至每個地級市，整體直接投資近1000億元。陜西省在2009年明確未來5年投資5億元建設5道報警監控防線，重慶市至2012年實現所有小區監控，79萬個城市部件“編碼監控”，西寧市2009年至未來3年，將建設視頻監控集成平臺，實現4000個監控點建設。這些項目的一個共同點都是由政府主導推動的，因此對政府部門的營銷能力是承接這些項目的核心要素。海康威視的實際控制人是國資委直屬的副部級單位，在承接這些項目的時候，與地方政府的主管官員的溝通渠道和溝通方式很多。其營銷的效率和效果也都是一般民營企業無法比擬的。綜上所述，海康威視在大項目營銷能力方面與競爭對手拉開了較大的差距。我們看好它在中西部平安城市項目上的開拓進度。

    2、智能交通建設預計將進入實質性階段

    海康威視和大華股份近兩年都在積極準備智能交通的建設能力（比如海康收購了專做智能交通的上海高德威），我們預計目前它們應該都有在洽談相關的智能交通項目。如前所述，智能交通項目有可能成為持續運營的項目，可以將一次性賣設備的收入拉長為持續的運營收入。一旦，它們在智能交通項目上取得突破，從收入增長的意義上來說，對大華股份要更大一些(由于其目前體量還較小)；從商業模式升級的意義上來說，對它們來說都會起到提升估值的作用。

    3、看好相關公司未來業績超預期和估值提升

    我們認為，目前還無法準確預期的平安城市和智能交通項目的推進進程將為海康威視和大華股份為首的相關視頻安防企業帶來業績超預期；而且這些項目的實施帶來的商業模式升級將會提高它們的估值水平。