日前京東方中期預贏，從內心而言，我們對每個贏利的公司表示祝賀，但是，對于京東方短期內將公司扭虧為盈持懷疑態度。

    一、離奇的虧損數字

    之所以說離奇，是我們發現，除了虧損能夠確定，收入額和虧損額都難以確定。

    2007年07月05日京東方科技集團股份有限公司發布2007年中期業績預告，在業績預告期間2007年1月1日至2007年6月30日之間，預計該公司2007年度中期境內報告業績扭虧為盈，具體數據將在公司2007年半年度報告中詳細披露。他們給出的贏利理由是，受惠于TFT-LCD面板的市場平均價格在2007年4月至6月較大幅度回升，以及生產規模的擴大和費用的降低，公司在2007年4月至6月經營性利潤出現盈利，2007年1月至6月，公司業績比去年同期有大幅度的改善并盈利。

    從內心而言，我們對每個贏利的公司表示祝賀，但是，對于京東方短期內將公司扭虧為盈持懷疑態度。

    該公司的主營產品是TFT-LCD，即液晶顯示器，根據該公司去年年報，TFT-LCD產品收入為總收入的95.4%。業界一般認為以前該公司的平均成本是，每片17寸液晶140美元。五月初，17寸液晶顯示器用面板每片漲至115美元，漲幅高達10到12美元。上個月，17寸液晶顯示器用面板報價為127美元，本月上漲到130美元。我們認為，即便有生產規模的擴大和費用的降低，在今年上半年的運營周期內，能夠“做到”非常微薄的贏利，但是想要彌補巨額的前期虧損，依然希望渺茫。

    以前年度虧損多少呢？我們對于其虧損額還不敢確定。中國信息產業部每年都發布中國電子百強名單，根據第20屆百強名單記載，京東方科技集團股份有限公司2005年的虧損額為6706萬元。根據第21屆百強名單記載，京東方2006年的虧損額15.85億元。兩年虧損合計為16.52億元。

    奇怪的是，另外一個報表顯示，兩年虧損合計為33.09億元。京東方也是上市公司，根據陳列于深交所的年報，該公司的集團合并報表，2005年的虧損額為15.87億元。2006年集團合并報表中虧損17.22億元。同樣一個公司，同樣是集團合并報表，虧損(利潤)相差整整一倍呵！

    收入也同樣讓人詫異。中國信息產業部發布的數據，2005年集團收入為548.14億元，2006年為631.21億元，合計為1179.35億元。上市公司年報顯示，2005年集團合并報表收入為143.62億元，2006年合并報表收入為87.81億元(非合并的集團收入為1.7億元)，合計為222.43億元。是中國信息產業部為這個公司虛增了4倍的收入，同時減少了1倍的虧損嗎？

主業喪失競爭力

    二、

    我們說這個公司難以贏利，是因為這個公司在主業上，已經基本喪失了競爭力。雖然在短期內，可以通過變賣部分企業，收回部分現金，甚至可以做到帳面上的暫時贏利，但是從長期看，這種利潤難以維持。

    上面我們說過，根據該公司去年年報，TFT-LCD產品收入為總收入的95.4%。他們生產TFT-LCD的技術是第五代技術，就是這個技術，也還只是剛剛完成引進，還沒有完全消化。然后，就在京東方還在依靠五代生產線苦苦掙扎時，主要日韓液晶面板廠的八代生產線，便已經開始量產。為了維持全球液晶電視市場占有率第一的地位，夏普公司還計劃斥資5000億日元(約合42.6億美元)，投入液晶面板第十代生產線建設。

    TFT-LCD是一個典型的“大者恒大”和“產能決定競爭力”的資本密集型產業。廠商只有迅速將產能擴大，成本才能攤薄，采購原材料的議價能力才會提升，產品也才具備競爭能力。但是，京東方斥資百億建設五代生產線，已經傷痕累累。如果它是個完全市場化的公司，早已破產，只是政府一再非理發投資，才能維持高額負債下的虧損式生存，要想上更高世代的生產線，還要有天價的銀子在投下去。可以預見，除非有數百億的新資金投下去，可以暫時跟上飛快的更新換代腳步外，京東方虧損已成定局，只是虧多虧少的問題。但是，就算政府再閉著眼睛投下幾百億元，第八代、或者第九代生產線購買、建設、量產、達產，到了真正能夠銷售產品的時候，可能那個技術又落后了。京東方梁清新總裁曾經坦言，利潤在向上游集中。以前是電視機等整機廠利潤高；然后元器件提價，利潤向元器件集中；最后設備廠商提價，利潤向生產設備企業集中。因此我們看到，第五代線投資百億，錢都讓日本的設備公司賺去了。像京東方這樣的元器件企業，受到上游設備廠商和下游整機廠商的雙重制約，缺乏核心優勢(除了政府關系優勢外)，只能賺取一些元器件加工費。同時在產業不配套，技術不先進的情況下，虧損就在所難免。

    北京市政府也陷入兩難境地，多投多虧，少投少虧，不投也虧。

殺了正在下金蛋的雞

    三、

    難道這么龐大的企業集團，就沒有一個真正的有效益的企業，為他們提供利潤嗎？回答，有。

    該公司在2006年報上，對主營業務盈利能力分析認為，

    “報告期內，公司主營業務及主營業務盈利能力未發生較大變化，經營業績仍為虧損，有關情況如下：

    1、TFT-LCD業務產銷量增長，但因TFT-LCD產品價格繼續下降及原材料價格下降幅度滯后，TFT-LCD業務經營虧損加大。

    2、公司TFT-LCD產品生產規模小，規模優勢不明顯。

    3、TFT-LCD產業本地化配套程度比較低，關鍵原材料的進口導致生產成本偏高。

    4、TFT-LCD業務銀行借款利息支出增加。

    5、受惠于下屬聯營公司冠捷科技有限公司經營業績增加，使本公司投資收益有所增加。”

    由此可以看出，該公司的主要業績亮點，是下屬聯營公司冠捷科技有限公司效益提升。冠捷科技2006年出貨4280萬臺，同比增長45%，實現利潤1.5億美元。尤其到今年1季度，收入更是大漲130%。但是，迫于生存壓力，京東方賣掉了大部分冠捷科技有限公司的股票，不再是他們的第一大股東。京東方董事會2006年12月27日通過《關于出售冠捷科技有限公司股權的議案》，同意公司按市場原則以分次部分出售或一次性全部出售所持冠捷科技424,360,191股股份，并于2007年1月18日完成了第一次股份出售，尚持有的冠捷科技224,360,191股股份，轉賣給長城公司只是個時間問題。

    這只正在下金蛋的雞，與京東方漸行漸遠。

泯滅了希望之星

    四、

    《基督山伯爵》的最后一句話，有深刻的意義：等待和希望。

    也許，我們不應該奢求京東方盡快贏利，也許應該給一些時間讓他們自然成長。作為一個資金密集型、技術密集型公司而言，就算沒有暫時贏利，如果技術強大、先進，也可能一飛沖天。

    帶著這個夢想，2003年2月，京東方以4億美元收購BOE HYDIS公司，當時，BOE HYDIS就已欠下韓國銀行1.883億美元貸款以及其它信貸8000萬美元。花這個大價錢主要是看中了他們的FFS寬視角專利技術，也就是因為這個技術，京東方后來部分產品得以出口美國，這是京東方這幾年傳播的重點內容，他們還專門為這個專利，命名了一個技術品牌“Viewiz”，以更好地展示公司在此領域強勁的產品實力和更時尚的品牌形象。“Viewiz”是“View Wizard”兩個英文單詞的復合，取“視覺魔術”之意。

    但是，京東方接手BOE HYDIS后，并未能扭轉其頹勢。有消息稱，韓國面板供應商三星SDI正在與京東方的韓國子公司BOEHYDIS洽談收購事宜。

    不管是否收購成功，這個公司與京東方都沒有多少關系了。2006年9月8日，京東方董事會發布公告，BOEHYDIS在韓國已經進入企業回生程序。

    按照韓國法律規定,企業回生程序是指在法院的主導下,調整股東、債權人等利害關系人的法律關系,促使面臨危機的企業恢復經營的一種法定程序。實際上，回生程序就是我們常說的破產保護程序。作為回生計劃的一部分,股東的股權有可能部分或全部喪失；債權人也會喪失部分或全部利益。

    也就是說，除去后繼投入的巨額資金不說，這4億美元，就這么打了水漂，并且，京東方所鐘愛的這個專利技術，也將要飛走了。

公認暴利的房地產投資都虧損

    五、

    其實京東方不是沒有贏利機會，近幾年公認暴利的房地產行業，他們也大舉投入，只是讓人奇怪的是，別人都在這塊田里掙錢，唯獨他們在這里虧損。

    根據年報，該公司最初投資4860多萬元，與其他公司共同成立了星城置業，在總股本800萬美元中，占40%的有股份。

    2005年9月2日京東方董事會發布公告稱，本公司對星城置業的帳面投資為人民幣4864萬元，以經審計(2005年5月31日)的星城置業凈資產人民幣8970萬元計算，本公司所持有40%權益對應星城置業的凈資產為人民幣3588萬元，轉讓星城置業40%權益的價格為人民幣6000萬元。

    表面看來，把3588萬元的資產賣了6000萬元，是賺大了。實際上是賺了嗎？4864萬元投資了10年，最后收回了6000萬元，無論是誰，都知道這是多么虧本的買賣。難道是這個星城置業公司真虧了嗎？

    讓我們來看看這個星城置業到底是有多少錢。據新浪房產和搜房網上顯示，該公司開發的樓盤至少15萬平方米(搜房網顯示的是35.4萬平方米，未證實)，有商務樓和住宅，均價至少10000元平方米。因為土地都是京東方自己的，京東方自己的公司也在酒仙橋路10號，很大的一片土地。所以預計開發利潤會在50%左右，即該公司除了本金外，至少應該有利潤7億元。加上本金，京東方出售星城置業時的價值，至少為8億元。世界商業報道[biz.icxo.com]據分析，京東方近幾年的股權投資收益主要來自于北京松下彩色顯像管有限公司和冠捷科技有限公司，并沒有從這個房地產公司分享過什么利潤。按照40%的股份，京東方以3.2億元賣掉他的股份，是比較正常的。

    更加匪夷所思的是，不僅投資十年的房地產沒有掙到錢，京東方及子公司還借給了星城置業9千多萬元，竟然收不回來，通過法院打官司也沒有拿回現金。一般來說，遇到一個借錢的公司，其經營困難，或者其領導用心不良，可能收不回錢。但是，這個公司賺了近8億元，并且星城置業的董事長是京東方的前任總裁，現任副董事長。

    疑點1,4864萬元的投資為何只占800萬美元總注冊資本的40%？

    疑點2,房產開發的巨大利潤哪里去了？

    疑點3,為何贏利的公司要虧本賣掉？

    疑點4,為何自己控制的公司借款，賺了錢依然不還本？

    眾所周知，房地產是個暴利行業，

    基于以上原因可知，京東方前期虧損太重，主業已經喪失競爭力，最賺錢最有潛力的公司已經出售，主要技術來源已是昨日黃花，連投資的房地產這種暴利行業，都虧損而退。所以，我們認為京東方的贏利，相當于一個神話。

    作者:陳剛 中華品牌戰略研究院理事長北京正蘊奇品牌營銷咨詢有限公司總經理