受DRAM、電腦芯片等產品價格大幅下降的影響，一季度全球半導體銷售額為610億美元，同比增長了3.2%，市場表現低于預期。二季度以來，由于半導體芯片價格降幅逐步減緩，并有望與6至7月觸底，行業總體運行情況開始企穩，景氣回升的態勢日益顯著。

    雖然下半年半導體行業依然面臨諸多不確定性因素，但從行業資本支出、半導體庫存水平、消費升級等角度分析，自2005年底以來的行業景氣周期仍將延續，07年下半年全球半導體市場保持平和增長的概率較大。

    1-4月份，國內電子元器件行業主營業務收入平均增長了21%，比2006年同期的29.5%下降了8個百分點。電子元器件上市公司主營業務收入增長了16.9%，凈利潤激增了2055.5%，主要原因在于一季報采用新會計準則，投資收益增加及少數股東權益并入凈利潤所致。由于06年新開工項目投產以及3G建設投資、中小企業與農村信息化加快等因素帶動下，下半年行業景氣有望持續提升。

    我們認為產業升級與產能擴張將是中長期推動元器件行業成長的主要動力。IT產品特別是消費電子需求日益提升，對電子整機產品及元器件材料提出了更高的技術要求。在市場導向和成本導向的“雙輪驅動”下，電子產品與元器件產業的國際轉移仍將持續。

    我們繼續維持對電子元器件行業“謹慎推薦”的投資評級。我們認為，在全電子元器件行業產業升級與產能擴張的背景下，關注企業在產品技術、產出規模、生產運營方面的進步與提升，發掘核心競爭優勢突出的企業，才能持續分享中國電子元器件行業持續成長與壯大帶來的長期收益。個股方面重點推薦：生益科技、萊寶高科、法拉電子；建議投資者積極關注的品種包括：長電科技、晶源電子、航天電器、天通股份等。

    一、全球半導體市場有望平和增長

     1.1一季度行業表現低于預期

    受DRAM、電腦芯片等產品價格大幅下降的影響，一季度全球半導體市場表現低于預期。美國半導體行業協會(SIA)的相關數據顯示：一季度全球半導體銷售額為610億美元，同比增長了3.2%，較06年四季度則下降了6.5%，低于SIA在06年11月給出的10%的增長預期。

     2006年以來，全球半導體產業鏈芯片庫存持續攀升，06Q3達到42億美元，創2002年以來的單季新高。2007年初Microsoft公司推出Vista系統，但新的操作系統的推廣并沒有像市場人士預期的那樣，對PC硬件銷售的產生顯著拉升作用。硬件市場PC芯片和DRAM產能過剩導致市場供過于求，半導體廠商的經營壓力不斷增大，降價走貨、壓縮產能成為廠商應付巨額庫存的無奈選擇。

    芯片產品降價給相關上市公司業績造成了嚴重的影響。全球最大的電腦內存芯片廠商三星電子一季度凈利潤同比下滑15%，其中半導體部門凈利潤達到5400億韓元，同比下滑52%。電腦芯片廠商超微電子(AMD)一季度營業收入為12.33億美元，比去年同期的13.32億美元下滑7%，凈利潤則由06Q1的1.85億美元，大幅下滑至-6.11億美元。

    實際上，07Q1全球半導體出貨量繼續維持較快增長，只是相關產品價格的大幅走低(PC芯片平均降價20%，DRAM降價幅度一度高達60%)才導致了半導體廠商經營出現“增量不增收”的情況。據SIA的統計，07Q1全球DRAM的供貨量比上年同期增長16%，但平均單價同比下滑20%，導致銷售額減少8%；同期全球市場微處理器出貨量增長10%，平均單價下降了20%以上，導致總體銷售額下降13%。芯片價格大幅下降帶動的出貨量的上升，使得半導體產業鏈芯片庫存下降顯著，07Q1全球半導體庫存下降至25億美元，比06Q3高峰期42億美元，下降了40%以上。

     1.2二季度行業景氣觸底回升

    一季度以來全球電子產業鏈半導體庫存繼續下降，有效緩解了芯片廠商的經營壓力，生產線開工率開始逐步回升。根據國際半導體產能統計協會(SICAS)統計，07Q1全球主要芯片廠商的生產線開工率由06Q4的86.4%回升至87.5%，表明在下半年銷售旺季到來之前，芯片廠商開始恢復性地提高了產能。另外，AMD、SAMSUNG等公司認為二季度處理器芯片和DRAM等產品的價格進一步下調的空間變小，產品價格的企穩有望有效改善芯片廠商二季度的經營業績。

    二季度以來，由于半導體芯片價格降幅逐步減緩，并有望與6-7月觸底。

    SIA數據顯示，全球半導體4月份出貨量比3月份環比下降了24.1%，但市場銷售額只比3月份降低了2.1%，表明行業總體運行情況開始企穩，景氣回升的態勢日益顯著。

     SEMI數據顯示，4月份半導體設備訂單出貨比為1.0，表明設備廠商該月每交貨價值100美元的產品即可相應地獲得價值100美元的訂單，B/B值與3月份1.0的水平相當；4月份北美地區半導體設備訂單三個月移動平均數為16.0億美元，較今年3月份14.2億美元的訂單額增長了約12%，與2006年同期基本持平。北美半導體設備訂單出貨比(Book to Bill Ratio)繼續維持在1.0水平，表明半導體廠商在產品價格大幅下滑的情況下，對下半年的行業需求保持了謹慎樂觀的預期，因而對半導體制造設備的資本支出保持在較高水平。

     1.3下半年有望保持平和增長

    出于對PC芯片、DRAM芯片價格下降、產能過剩導致的庫存增加等因素的擔憂，市場研究機構近期紛紛下調了對07年全球半導體市場增長的預期。

    Gartner最新報告認為，2007年半導體業景氣較預期更淡，由于DRAM均價嚴重下滑，加以微處理器市場價格下殺慘烈，Gartner認為全球半導體業2007年營收可能為2692億美元，調低年增長率至2.5%。之前Gartner曾預測2007年全球半導體業營收增長率為6.4%，至于2008年，Gartner預期全球增長率高達8.7%，2009年略滑落至7.2%。

    由全球主要半導體廠商組成的世界半導體貿易統計協會(WSTS)，同樣調低了對07年全球半導體市場的增長預期。WSTS認為全球半導體市場2007年將增長成長2.3%，銷售額為2535.1億美元。WSTS在2006年10月時預估的2007年成長率為8.6%，同時該機構亦調降了2008年成長預估，由先前的成長12.1%降至10.2%，而2009年的增長率預計為5.2%。

    我們認為雖然下半年半導體行業依然面臨諸多不確定性因素，但從行業資本支出、半導體庫存水平、消費升級等角度分析，自2005年底以來的行業景氣周期仍將延續，07年下半年全球半導體市場保持平和增長的概率較大。